Co potřebujete vědět o hedgeových fondech – a jejich afinitě k novinovým organizacím

Hedgeové fondy kontrolují nebo drží masivní podíly ve stovkách amerických novin – a jsou připraveny převzít další. Zde je to, co jsou a jak fungují.

Stephen Linder, který pracuje v oddělení novinového papíru The Denver Post, drží transparent během shromáždění proti skupině vlastníků papíru, hedge fondu Alden Global Capital, před kanceláří papíru a tiskařským závodem na severu Denveru v roce 2018. (AP Photo/David Zalubowski)

Bez námitek na poslední chvíli je to týden, kdy jiný hedgeový fond, Chatham Asset Management, přebírá jinou novinovou společnost.

Odůvodněná úzkost pronikla do redakcí, které jsou pod vlastnictvím nebo vlivem fondů – zejména Alden Global Capital – ale nejsem si tak jistý, že každý, kdo má obavy, rozumí základům těchto entit s velkými penězi.

Předtím jsem nedělal nějaký výzkum. Jon Schleuss, prezident NewsGuild a zuřivý kritik toho, co fondy dělají se zpravodajským průmyslem, také ne, zjistil jsem, když jsme se nedávno bavili.

Začněme od začátku, hedgeové fondy za posledních 45 let vzkvétaly, protože vydělávají spoustu peněz – pro investory, nejen pro jejich vlastníky. Takže navzdory vyděračsky vysokým poplatkům, občas špatným rokům a kritikům včetně Warrena Buffetta a guru nadačního fondu Yale David Swensen, průmysl stále roste .

Pro současnou situaci novinových společností jde spíše o to, že slouží funkci kapitálových trhů poskytování likvidity – půjček na financování pokračujících operací – když to sotva kdo jiný udělá.

Vezměte Chatham. Chatham a Alden byli jedinými uchazeči o McClatchyho v aukci na začátku tohoto měsíce. Bez hedgeových fondů by někdo podnikl kroky ke koupi společnosti a udržení jejích 30 novin v provozu?

Nebo si vezměte akvizici GateHouse společnosti Gannett v listopadu minulého roku. Je možné, že transakci mohla financovat banka nebo skupina bank. Ve skutečnosti však Apollo Global Capital – jeden z největších fondů – poskytl půjčku 1,8 miliardy dolarů na pokrytí nového a stávajícího dluhu (při úrokové sazbě 11,5 %!).

„Zajištění“ umožňuje fondům krátký prodej – nákup akcií s dohodou o jejich zpětném prodeji společnosti po určité době. To znamená, že mohou současně akumulovat akcie a sázet na jejich pokles, čímž minimalizují riziko

Ale zajištění není zdaleka všechny fondy.

Charles Elson, odborník na podnikové řízení na University of Delaware a dlouholetý přítel, mě doplnil o několik dalších významných rysů.

Na rozdíl od mnoha jiných investičních nástrojů, které se pohybují v portfoliu nahoru a dolů, jsou hedgeové fondy proaktivními správci společností, které přebírají, s konečnou hrou prodeje a vytváření zisku.

„Hledají špatně řízené společnosti, které by mohli restrukturalizovat. … Některé z těchto společností mají nemovitosti, které mají větší hodnotu než samotná společnost (na provozní bázi). Prodej nebo urychlení prodeje majetku, jak to udělal Alden se svými dokumenty MediaNews Group, je tedy součástí příručky.

Druhým rysem fondů je, že mají obvykle jednu nebo několik oblastí specializace. 'Byl jsem jednou v představenstvu pivní společnosti,' řekl mi Elson, 'a oslovil nás fond, který toto odvětví opravdu znal.' Fondy mohou zaměstnávat kádr analytiků, kteří mají zkušenosti s tím, kde hledat efektivitu nebo navrhovat fúze v konkrétním odvětví – hlubší úroveň odbornosti než mají jiné institucionální investiční firmy.

Obvykle chtějí koupit společnosti v nouzi, kterých se Wall Street vzdala.

To je poměrně přesná shoda se seznamem investorů hedgeových fondů aktivních v novinách, kde akcie se obchodují za nejnižší ceny .

Alden už deset let investuje do novinových řetězců, jak jsem poprvé napsal v a 2011 profil zakladatele Randalla Smithe . To nemusí být vždy ve formě pokusu o převzetí. V nelegální zprávě, kterou jsem našel o Smithově rozhovoru s investičním klubem, propagoval Gannett, který tehdy zahrnoval divizi vysílání, jako jedinou nejvíce podhodnocenou akcii na trhu. Smith profitoval z nákupu velkého balíku akcií nízko a prodeje vysoko o rok později.

Také mějte na paměti, že Alden nejprve utrácel peníze na růst své novinové skupiny, tehdy známé jako Digital First, pod vedením okázalého digitálního evangelisty Johna Patona. Středobodem Patonovy strategie bylo technologické a žurnalistické centrum známé jako Thunderdome, osazené hvězdami digitálního zpravodajství na Manhattanu s vysokým nájemným.

Přes některé úspěchy Digital First nedosáhla celkových finančních cílů. Strategie posledních let ořezaná na kost je tedy Aldenův plán B pro skupinu.

Podobně společnost Chatham postupně rozšiřovala svou přítomnost během nejméně deseti let – poskytovala půjčky McClatchymu postupně, dokud v polovině roku 2019 nekonsolidovala dluh společnosti. To postavilo Chathama do první řady při přeměně dluhu na vlastnictví v McClatchyho konkurzní reorganizaci, zahájena v únoru a s největší pravděpodobností skončí tento týden.

V roce 2016 Chatham získal kontrolní podíly ve dvou dalších zpravodajských společnostech — American Media, nejlépe známý pro National Enquirer, ale také sbírku lifestylových a celebritních časopisů, a Postmedia, velký řetězec regionálních novin v Kanadě.

Pro mě tyto záznamy poskytují jen slabé náznaky toho, co Chatham udělá, jakmile převezme vlastnictví. Brzy přijde nový generální ředitel a nová strategie – ale změny mohou být postupné.

Apollo je mnohem větší (spravuje aktiva ve výši 60 miliard dolarů) – hybrid fondu a banky. Půjčka na převzetí Gannett je tedy spořádaná. Pokud vše půjde dobře, Apollo dostane pět let z tohoto 11,5% úroku. Pokud ne, byl by první v řadě, jak skončil Chatham, aby převzal nebo řídil prodej.

Za zmínku stojí další tři charakteristiky fondů. Jejich struktura poplatků je pro manažery fondů sladká. Takzvaný systém 2-20 znamená, že investoři platí 2% poplatek za správu a fondu si ponechá 20% z případného zhodnocení. Pokud fond přijde o peníze, stále účtuje investorům 2 %.

Fondy nejsou otevřené pro průměrného investora, což vyžaduje šestimístný výdaj, aby se dostal dovnitř. Apollo je ve skutečnosti výjimkou, veřejná společnost obchodovaná na trhu.

Ne všechny fondy jsou úspěšné. Mnozí končí tichým uzavřením obchodu. Jiní u některých investic uspějí a u jiných se točí, jako to udělal Alden ve svém maloobchodním úsilí o obrat Řetězec Fred’s Pharmacy a obchody s obuví Payless .

Nedoporučuji, aby se novináři pracující v ziskovém sektoru tohoto odvětví naučili milovat vlastníky hedgeových fondů-investory. Osvěžte se však tím, že rozpoznáte, co jsou zač a jak fungují.

Jsou tady, téměř jistě tu zůstanou a příběh o tom, kde berou mediální akvizice, se stále píše.

Rick Edmonds je obchodním analytikem společnosti Poynter. Je k zastižení na emailu.